前几天,一个在新浪做产品经理的朋友打算创业。他准备找天使(angel investor)融1百万做启动资金,问我应该转让多少股份。融过资的朋友都知道,这个数字不是想当然就能定下来的,这里面涉及到公司估价(valuation)、股权设计(dividend, liquidation preference, board of directors, etc.)和期权池(option pool)等一系列问题。当然,对于早期的天使融资(seed round)来说,也没必要搞得那么复杂。今天,优比客就简单给准备创业的朋友说说,你应该融多少钱,转让多少股份。

money.JPG既然准备创业,那你至少已经有了一份简单的商业计划,知道要做哪个行业,靠什么赚钱,什么时候开始赚,大概会赚多少,能赚多久,成本多少。这几件事搞清楚了,融资计划也就确定了。

假设你从事的是互联网行业,网站以付费服务为盈利模式,计划前半年组建团队开发,半年后beta版网站发布、进行市场推广,到第1年底开始有销售收入,第2年底实现月销售50万元,第3年底月销售达到200万元。通常,你的天使融资金额应该足够支撑到公司有销售收入,也就是第1年的运营成本再稍多一些。如果你的团队有10个人,那启动资金差不多需要2百万。

你的公司在第1年开始的时候,值多少钱呢?这可以通过公司未来的价值倒推。按照计划,第3年底,公司的年销售能力约为2400万元,如果你能估算出那时的运营成本,就可以参照目前同类上市互联网公司的市盈率,计算出3年后的公司价值。10-15倍的市盈率,是投资人能够接受的。如果直接通过收入估算,倍数可以用2或3。这样,你的公司3年后大约值5000万左右。

初创公司的估价通过未来价值倒推,折现率(discount rate)一般在35%到80%之间。具体什么比例,需要你和你的投资人商定。互联网公司,可以参照同类公司的用户或销售年增长率来作为参照。假设前三年的折现率分别为80%,50%和35%,那你的公司在第1年开始时,价值大约为1400万元。这样,初期200万元天使融资的成本就是转让12.5%的公司股份。

假设到第1年末,你的公司发展顺利,按期实现销售收入,并着手第一轮机构融资(Series A)。这时,按照之前的模型计算,公司价值已经增长到2500万。向VC融资1百万美元的成本,大约为公司23%的股份。这时,天使投资人手里的公司股份价值已经涨到约310万,年回报率55%,算是不错的投资。由于第一轮机构融资时会使用新的估价模型,公司价值很可能高于之前计算的2500万,天使的投资回报率会更高。

天使获得高投资回报的原因,在于他们分担了公司早期运作的高风险。从我们之前的折现率设定可以看到,公司发展过程中越早期的年份,折现率越高,这就起到了奖励早期投资人的作用。虽然具体数值因融资案例而异,折现率按时间递减的规律,基本是不变的。

这篇文章,主要写给初级创业者。实际的融资过程中,尤其是机构融资,涉及到的东西非常多。国外不少的VC 博客,关于这个话题写了好几年,还没写完。有兴趣的朋友,可以自己去看这里这里,还有这里

(图片来源:http://office.microsoft.com


Comments

3 Comments so far

  1. 一个叫搜索引擎的家伙 on June 21, 2007 7:04 pm

    你好,谢谢你的友情链接
    我已经做好你的链接
    欢迎以后常来我博客做客
    我也会经常关注你博客的

    优比客:多谢,今后多交流!

  2. Allen on June 22, 2007 8:47 am

    你好,我想把自己一个小型的个人网站向国外推广(全英文,面向国外的).因为是业余性质,不可能花费广告费用,有什么比较切实可行的推广方法推荐吗?

    优比客:网站推广的办法很多,不花钱的也有。传统点的,有交换链接、写博客(像麦田)、跟免费软件或服务绑定(灵格斯、Anothr和一些下载软件,都有不少海外用户)和SEO;现代点的,有各种widget和Facebook platform。如果你是工具站,就投靠Facebook吧,现在正处于事业上升期;内容站,没什么好办法,慢慢来,看运气。

  3. Allen on June 22, 2007 8:53 pm

    非常感谢你的回复

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    计算机科学博士、可穿戴设备研究者、互联网创业者、商业评论人和风险投资人。曾共同创办海词,先后设立联想集团硅谷并购办公室和联想科技种子基金,负责百度在美国的开放创新业务,现管理硅谷多支科技创投基金。多次担任黑马大赛、Demo中国、教育部春晖杯、中国教育电视台《创赢未来》、硅谷SVIEF、UCAHP、MIT-CHIEF、GMIC G-Startup等创业大赛评委,同时也是科技部科技评估中心特聘专家、北京团市委青年创业导师、南京321创业人才引进计划评审委员。